南玻a:超薄電子玻璃與多晶硅彈性可期

　　報告要點

　　事件描述

　　我們近期跟進了南玻 a，主要觀點如下：

　　事件評論

　　增發(fā)完畢后，前海人壽持股比例提升至14.67%，控制權(quán)進一步強化。當(dāng)前，前海人壽通過二級市場買入公司約2 億股(兩度觸發(fā)舉牌紅線)，累計持股比例達10.04%，為公司靠前大股東，二股東北方工業(yè)持股比例為3.62%。本次公司非公開發(fā)行1.8 億股，其中前海人壽以10 億元認(rèn)購1.12億股，北方工業(yè)認(rèn)購0.67億股，增發(fā)完成后，前海持股比例提升至14.67%，而二股東持股比例攤薄至6.33%。從持股比例來看前海的控制權(quán)得到進一步強化；同時，基于約11 元成本價，超40 億元入股南玻a，我們認(rèn)為前海長期的戰(zhàn)略意圖和思路值得期待和想象。

　　超薄電子玻璃進口替代空間大，公司技術(shù)，有望率先受益。1、超薄電子玻璃主要用于手機和平板電腦蓋板，國內(nèi)大的蓋板企業(yè)，如伯恩光學(xué)、藍(lán)思科技、康寧、歐菲光、星星科技使用的都是客戶的康寧、旭硝子的高鋁玻璃為主，其中約30%使用日本進口，對國產(chǎn)超薄玻璃需求幾乎為0；因此未來隨著技術(shù)升級下，國內(nèi)生產(chǎn)中鋁/高鋁超薄玻璃的企業(yè)進口替代空間非常大。2、目前公司超薄產(chǎn)線技術(shù)國內(nèi)，2011 年投產(chǎn)的廊坊產(chǎn)線和第二條宜昌產(chǎn)線目前良品率都已達50%以上，居行業(yè)重要地位。我們判斷，比照廊坊靠前條產(chǎn)線測算，今年宜昌產(chǎn)線至少實現(xiàn)收入2 億元，利潤6000 萬元。

　　多晶硅項目擴產(chǎn)，盈利彈性可期。1、目前公司擁有多晶硅、硅片、組件產(chǎn)能分別為7000 噸、500mw、300mw；2、經(jīng)過不斷技術(shù)升級后，目前公司多晶硅成本約15-16 美元/千克，價格約20 美元/千克；3、本次募資16 億元中的6 億元將用于擴建多晶硅產(chǎn)能5000 噸(將目前7000 噸太陽能級擴產(chǎn)至9000 噸，并新建3000 噸電子級).14 年公司太陽能收入近11 億元，擴產(chǎn)后預(yù)計可增厚收入8 億元；更為重要的是，電子級多晶硅主要用于集成電路的芯片，在國內(nèi)芯片嚴(yán)重依賴進口市場及國家大力發(fā)展集成電路的背景下，戰(zhàn)略意義重大。