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三友化工:純堿利潤增長較快于粘膠纖維

2011-07-11 來源:銀河證券研究中心

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中玻網(wǎng)1.事件
  7月7日公司發(fā)布2011年中期業(yè)績快報(bào):2011年1-6月公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入50.68億元,同比增長35.75%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤3.86億元,同比增長252.18%,每股收益0.3714元。
  2.我們的分析與判斷
 ?。ㄒ唬?、純堿利潤增長快于粘膠纖維 公司是純堿、粘膠纖維行業(yè)的排頭兵,管理優(yōu)勢明顯,利潤高于同行平均水平,目前,公司年生產(chǎn)純堿210萬噸、粘膠纖維24萬噸,PVC31萬噸、燒堿32萬噸、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)體系硅3.46萬噸、氯化鈣11.5萬噸。純堿、粘膠纖維構(gòu)成公司主業(yè)。
  上半年公司以純堿為主的股份本體營業(yè)利潤增長高達(dá)771.45%,興達(dá)化纖營業(yè)利潤增長26.23%,純堿利潤增長快于粘膠纖維。
  (二)、下游需求帶動(dòng)純堿市場景氣向好
  前幾年純堿市場供大于求,純堿價(jià)格曾長期低位運(yùn)行,2010年第四季度由于節(jié)能減排造成純堿供應(yīng)相對(duì)減少,純堿價(jià)格開始大幅上漲。由于2010年底至2011年初國內(nèi)玻璃行業(yè)新增浮法線較多,特別是玻璃行業(yè)受成本影響爐子停產(chǎn)成本很高,一般情況不能停,純堿年新增需求在200萬噸以上,2010年純堿產(chǎn)能為2430萬噸,產(chǎn)量為2040萬噸,裝臵不可能全都高標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)行,從各家的開工率情況看平均負(fù)荷基本在80%左右,并不能達(dá)到設(shè)計(jì)能力,雖然相關(guān)數(shù)據(jù)顯示2011年純堿產(chǎn)能仍將小幅增加,但純堿行業(yè)整體開工率降低促使產(chǎn)量并不多,國家對(duì)房地產(chǎn)保障房政策的出臺(tái)加大了純堿的需求,純堿行業(yè)迎來了好日子。公司已公告與青海五彩礦業(yè)合作建設(shè)110萬噸/年純堿項(xiàng)目。由于在青海的鹽湖中存在大量的氯化鈉,生產(chǎn)純堿用的原鹽有保障,同時(shí),柴達(dá)木盆地石灰石、煤炭等礦產(chǎn)資源非常豐富,純堿項(xiàng)目的原料配套齊全。因此,青海純堿項(xiàng)目的生產(chǎn)成本僅600元/噸左右,優(yōu)勢明顯,廠區(qū)鐵路運(yùn)輸?shù)谋憬?,將有利于純堿向內(nèi)地的運(yùn)輸,該項(xiàng)目的建成將鞏固公司在純堿行業(yè)的龍頭地位,使公司純堿業(yè)務(wù)的競爭能力將進(jìn)一步加強(qiáng)。
  (三)、粘膠纖維成本優(yōu)勢明顯
  在2003-2006年粘膠纖維整體行業(yè)不好時(shí),公司粘膠纖維產(chǎn)量從2萬噸擴(kuò)建至16萬噸,粘膠纖維是纖維素纖維,是以天然木、棉短絨為原料生產(chǎn)的纖維,由于可降解,從全部上都很看好,需求在不斷增長,如現(xiàn)在工薪層人都在做面膜,濕巾、足療布需求都在增長。公司設(shè)備較先進(jìn),98年投產(chǎn)后不斷研發(fā),生產(chǎn)的產(chǎn)品附加值高,具備裝備優(yōu)勢、品種優(yōu)勢。
  公司計(jì)劃2011年粘膠短纖維產(chǎn)量達(dá)到24萬噸。雖然因棉花價(jià)格回落,近期粘膠纖維價(jià)格有所回落,但因耕地有限、勞動(dòng)力成本上升,棉價(jià)長期趨勢看好,粘膠纖維的長期價(jià)格趨勢也應(yīng)看好。集團(tuán)注入的粘膠短纖維廠在資金危機(jī)較差時(shí)也好于其他企業(yè),有較好的規(guī)模成本優(yōu)勢,未來勢必增厚公司整體業(yè)績。
  3.投入資金建議
  因玻璃擴(kuò)產(chǎn),純堿需求恢復(fù)性增長,公司青海純堿項(xiàng)目的生產(chǎn)成本僅600元/噸左右,優(yōu)勢明顯,集團(tuán)注入的粘膠短纖維廠在資金危機(jī)較差時(shí)也好于其他企業(yè),有較好的規(guī)模成本優(yōu)勢,未來勢必增厚公司整體業(yè)績。我們上調(diào)2011-2012年盈利預(yù)測為0.83元和0.96元,繼續(xù)維持推薦投入資金評(píng)級(jí)。

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