【中玻網(wǎng)】公司擬以不低于11.19元/股的價(jià)格增發(fā)不超過1.4億股，投入資金兩條600T/D的太陽能電池基板生產(chǎn)線和年產(chǎn)1,000萬平方米Low-E鍍膜玻璃生產(chǎn)線及配套設(shè)施，在1-1.5
　　年內(nèi)完成，預(yù)計(jì)年均銷售收入約為12.85億元，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為25.98%，回收期5.19年。按照增發(fā)1.4億股后7.3億總股本計(jì)算，該項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后可增加業(yè)績(jī)0.53元（按照2010年半年報(bào)17%的平均所得稅率）。
　　我們的觀點(diǎn)：太陽能玻璃基板：美好的遠(yuǎn)景，勢(shì)在必行，或許曲折2010年大部分國(guó)家光伏裝機(jī)容量增加5.2GW，達(dá)到12.2GW，增速超過60%，得益于歐洲新增裝機(jī)容量“補(bǔ)貼末班車”。對(duì)于2011年以后的增長(zhǎng)，市場(chǎng)分歧非常大，關(guān)鍵是補(bǔ)貼下降，正規(guī)積較性和民間滲透率將發(fā)生如何的變化。由于高增速時(shí)代已經(jīng)過去，預(yù)計(jì)近年來超白玻璃已有供需關(guān)系維持的40%左右的毛利率將下滑。
　　我們看好太陽能玻璃的前景，金晶科技擁有國(guó)內(nèi)較的太陽能超白技術(shù)，且在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)擁有品牌和渠道優(yōu)勢(shì)，其擴(kuò)張是順理成章的，但是，先機(jī)已經(jīng)失去，未來需保留一份謹(jǐn)慎。
　　Low-E玻璃：還可期待2-3年好日子
　　我們?cè)敿?xì)分析了建筑節(jié)能玻璃和Low-E玻璃目前和遠(yuǎn)景的供需情況，看好2-3年內(nèi)的供需關(guān)系，主要基于城鎮(zhèn)化快速推進(jìn)、消費(fèi)升級(jí)驅(qū)使?jié)B透率依然在加速、龍頭生產(chǎn)商先發(fā)優(yōu)勢(shì)可以繼續(xù)保持。
　　盈利預(yù)測(cè)和投入資金評(píng)級(jí)
　　按照Low-E玻璃1年的建設(shè)期，3個(gè)月調(diào)試期；太陽能基板玻璃1.5年建設(shè)期，3個(gè)月調(diào)試期來測(cè)算；并假設(shè)超白玻璃在2010年毛利率下降至35%，以及純堿價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，而浮法玻璃毛利率下降，按照增發(fā)后7.3億股本，測(cè)算得到2010-2012年EPS分別為0.37元、0.55元、0.98元。考慮其新能源概念、龍頭地位和2012年募投項(xiàng)目投產(chǎn)后的高成長(zhǎng)性，給予2011年30倍市盈率，目標(biāo)價(jià)為16.5元，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示玻璃行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)可能加劇；光伏政策和技術(shù)發(fā)展存在不確定性。