【中玻網(wǎng)】當(dāng)前玻璃市場存在巨大下跌風(fēng)險(xiǎn)，二季度將會(huì)迎來淡季壓力。

　　玻璃此前上漲驅(qū)動(dòng)：玻璃期 貨價(jià)格的攀升體現(xiàn)了春節(jié)過后，中下游深加工企業(yè)開工帶來的集中補(bǔ)庫需求。玻璃廠節(jié)前出臺(tái)保價(jià)政策，為采購玻璃的買方兜底。貿(mào)易商開始大批量囤貨，導(dǎo)致玻璃廠節(jié)后庫存偏低，廠家漲價(jià)進(jìn)一步刺 激囤貨，價(jià)格進(jìn)一步上漲。

　　就目前玻璃市場的變化，目前工信部已經(jīng)明確了光伏以及汽車玻璃的產(chǎn)能不再受到產(chǎn)能置換的限制。所以明年至少光伏產(chǎn)能以及汽車浮法產(chǎn)線的產(chǎn)能投放不會(huì)受到產(chǎn)能指標(biāo)限制，玻璃產(chǎn)能肯定會(huì)有增加。需求方面，地產(chǎn)需求韌性仍強(qiáng)，三道紅線壓力或?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)房企加快施工進(jìn)度。另外，預(yù)計(jì)汽車以及光伏玻璃的需求也會(huì)有所增長。

　　隨著兩會(huì)公布“十四五”規(guī)劃，碳中和概念被不斷提及，而新型能源替代傳統(tǒng)的化石能源將是必然趨勢，因此光伏玻璃的總裝機(jī)量將不斷提高。

　　玻璃上漲終結(jié)條件：市場上漲源自囤貨，囤貨端出貨是重要的上漲結(jié)束信號(hào)。貿(mào)易商大批量出貨，而下游無力承接市場的集中出貨，市場成交走弱、廠家出貨明顯變慢后庫存開始累積。

　　估值：歷史1-5月較好表現(xiàn)是2016年漲幅。歷史旺季較高漲幅為2016年漲幅30%，近10年來上半年淡季上漲僅2016年一例。目前期 貨市場漲幅已經(jīng)達(dá)到30%，市場估值已經(jīng)是十年較樂觀預(yù)期。

　　后市可能潛在下跌驅(qū)動(dòng)：目前為市場傳統(tǒng)需求淡季。地產(chǎn)限制政策的背景下，房地產(chǎn)成交暫時(shí)難有樂觀表現(xiàn)，地產(chǎn)回款周期明顯變長，將會(huì)導(dǎo)致2021年上半年需求并不樂觀。當(dāng)下貿(mào)易商以及部分加工廠已經(jīng)大規(guī)模囤貨，部分地產(chǎn)貿(mào)易商庫存超過廠家?guī)齑?倍。需求不及預(yù)期的情況下，下游囤貨失敗，價(jià)格大幅下跌。這種情況在2017年旺季出現(xiàn)過。當(dāng)下產(chǎn)能較2017年增長5%，當(dāng)下囤貨在淡季，2017年囤在旺季，當(dāng)下房地產(chǎn)政策打壓環(huán)境，2017年地產(chǎn)政策是去庫存支持政策，多方比較，2021年玻璃下游囤貨失敗的概率大。

　　而4月后市場迎來陰雨季，貿(mào)易商進(jìn)一步囤貨既沒有保價(jià)安全墊，天氣條件也不配合，大概率將會(huì)減少采購，下跌訂單存量訂單接近尾聲，4月驅(qū)動(dòng)市場向上因素基本結(jié)束。

　　下跌驅(qū)動(dòng)重要關(guān)注因素：河北、湖北地區(qū)貿(mào)易商出貨情況。3月中旬部分湖北玻璃廠保價(jià)結(jié)束，3月底河北玻璃廠保價(jià)結(jié)束。貿(mào)易商需要在3月底前消化自身天量庫存。

　　自2020年1月初以來玻璃期 貨價(jià)格大幅飆升。截至3月8日，F(xiàn)G05合約高點(diǎn)較1月低位上漲幅度高達(dá)476元/噸。現(xiàn)貨市場價(jià)格在節(jié)后持續(xù)上漲，湖北地區(qū)交割品價(jià)格漲至2120，較節(jié)前漲幅25%。河北沙河交割品價(jià)格漲至2060元/噸，漲幅15%。

　　為什么不看好二季度市場

　　房地產(chǎn)政策端的持續(xù)收緊，導(dǎo)致地產(chǎn)回款周期延長，從而玻璃加工廠的回款周期的延長，導(dǎo)致玻璃加工廠采購玻璃原片需求萎縮。自年初以來銀監(jiān)會(huì)對(duì)經(jīng)營貸流入房地產(chǎn)市場加強(qiáng)監(jiān)管，一再強(qiáng)調(diào)房地產(chǎn)市場是中國較大灰犀牛。2021年上半年的房地產(chǎn)市場監(jiān)管只會(huì)趨緊，不會(huì)更加寬松。在這一背景下，玻璃市場相關(guān)需求在2021年上半年的擴(kuò)張空間或許有限。

　　當(dāng)下市場格局卻是一個(gè)供需錯(cuò)配的格局

　　在供應(yīng)端2020年初產(chǎn)能持續(xù)下滑，自4800萬噸/年下滑至4400萬噸/年，當(dāng)時(shí)全市場需求端都無貨，我們當(dāng)下面對(duì)的情況卻剛好相反。產(chǎn)能自2020年上半年較低位已經(jīng)恢復(fù)至當(dāng)下5000萬噸/年，在二季度以后國內(nèi)目前潛在浮法玻璃復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能會(huì)達(dá)到1.2萬T/日，產(chǎn)能增幅8.8%。

　　在需求端，在市場實(shí)際需求尚未來臨的情況下，下游囤貨已經(jīng)到瘋狂的程度。沙河地區(qū)貿(mào)易商庫存高出廠家1倍，國內(nèi)華東、湖北、河北廠家加工廠原片庫存更是達(dá)到20天附近，在上半年淡季的情況下，這一庫存水平是明顯偏高的。更有甚者出現(xiàn)了加工廠不賣成品，賣玻璃原片的情況，因?yàn)椴Ａг@一輪漲幅實(shí)在太大，僅僅1個(gè)月的時(shí)間，現(xiàn)貨漲幅至少達(dá)到15%。

　　然而，面對(duì)市場需求大概率不及預(yù)期的情況下，下游囤貨已經(jīng)過度，加上當(dāng)下產(chǎn)能較2020年同期超出13.6%。需求大概率是三種情況，不好，正常表現(xiàn)，非常超預(yù)期。如果是前兩種情況，對(duì)應(yīng)的結(jié)果都是下跌，而第三種情況，我們當(dāng)下根本就看不到玻璃行業(yè)能夠達(dá)到需求超過近年10年來較好旺季還要好的需求情況。

　　從以往的經(jīng)驗(yàn)看，玻璃下游囤貨大概率會(huì)面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。以2017年為例。2017年是上一輪全產(chǎn)業(yè)鏈囤貨的頂峰。由于2016年玻璃價(jià)格大幅上漲，短短一年之內(nèi)價(jià)格翻倍，自2017年7月開始，沙河貿(mào)易商就開始囤貨，只買不賣。現(xiàn)貨端玻璃行情持續(xù)攀升，短短1個(gè)月內(nèi)沙河價(jià)格出廠價(jià)上漲10%，但到9月初，貿(mào)易商開始集中兌現(xiàn)囤貨利潤的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)下游無力承接如此大的拋盤，全市場都是賣玻璃的，沒有買玻璃的。9月初至國慶節(jié)，三周左右的時(shí)間，將此前玻璃價(jià)格2個(gè)月的漲幅全部抹殺。雖然此后2017年四季度玻璃價(jià)格再次回升，但已經(jīng)是回光返照，2018年玻璃價(jià)格從年頭跌到年尾。