【中玻網(wǎng)】玻璃大王曹德旺在2016年末受到從未有過的關(guān)注。曹德旺在接受訪問時(shí)坦言中國制造業(yè)的高成本困境，包括高稅負(fù)、連年上漲的人工工資、高資金成本等，引起大范圍的討論。客觀來說，福耀玻璃作為世界排名第二的汽車玻璃制造企業(yè)，在美國建廠屬于商業(yè)經(jīng)濟(jì)考量的因素更大，就此斷定跑路與否不太合適，但透過福耀玻璃事件，觀察制造業(yè)上市公司近年來成本變動(dòng)和對凈利的影響很有必要。

　　福耀玻璃成本上升真相

　　梳理福耀玻璃2006年以來財(cái)報(bào)可以得出幾點(diǎn)結(jié)論：靠前，公司人工、稅負(fù)和利息三項(xiàng)成本合計(jì)增速遠(yuǎn)超過同期營收增速。從規(guī)?？?，公司營收從2006年39.35億元漲至2016年三季度的154.54億元(年化)，累計(jì)漲幅為2.9倍。同期三項(xiàng)成本從4.44億元漲至42.42億元，累計(jì)漲8.56倍，遠(yuǎn)超過同期營收漲幅。從相對規(guī)?？矗?xiàng)成本占營收比重逐年上升，近10年累計(jì)上漲11.54個(gè)百分點(diǎn)。2006年三項(xiàng)成本合計(jì)占比為16.52％，2016年三季報(bào)顯示這三項(xiàng)占比漲至28.06％。

　　第二，成本增速超過凈利潤增速。一面是快速上漲的成本費(fèi)用，一面是緩慢增長的營收規(guī)模，吞噬了企業(yè)的利潤空間。雖然福耀玻璃在財(cái)報(bào)中多次提及控制成本費(fèi)用支出，結(jié)果也保證了毛利率和凈利率的增長，但從數(shù)據(jù)來看，近年來凈利潤增速明顯弱于成本增速，成本占營收比重和凈利潤率二者間差距自2012年開始迅速擴(kuò)大。2012年三項(xiàng)成本占營收比重為21.12％，高出凈利率6.24個(gè)百分點(diǎn)；2016年三季度成本占比高出凈利率9.3個(gè)百分點(diǎn)。意味著成本快速升高，同期凈利潤則緩慢增長，二者間差距逐步拉大，過快上升的成本加速擠壓企業(yè)盈利空間。

　　第三，人工成本漲幅較快，其次是稅負(fù)成本。從成本構(gòu)成來看，漲幅較快的是人工成本，且10余年來持續(xù)增長。2006年人工成本支出僅為1.8億元，這一數(shù)值按照2016年三季度年化處理后增至27.82億元，上漲15.4倍。人均薪酬從2.28萬元漲至12.2萬元，漲幅超4倍。此外，稅負(fù)成本漲幅也相對可觀，占營收比重漲至9.45％，上漲3.76個(gè)百分點(diǎn)。從利潤稅負(fù)指標(biāo)來看，公司近年來持續(xù)在40％-50％之間波動(dòng)，無明顯趨勢性的變動(dòng)。但要特別說明的是，利潤稅負(fù)指稅負(fù)占凈利潤的比例。凈利潤受影響因素較多，包括管理水平、非經(jīng)常性損益等指標(biāo)，所以營收稅負(fù)水平更能反映稅負(fù)變遷情況。利息成本處在下降通道，占營收比下降近4個(gè)百分點(diǎn)。

　　福耀玻璃在成本逐年攀升的背景下，仍保持毛利和凈利的持續(xù)增長，是公司經(jīng)營和管理能力的集中體現(xiàn)。近年來毛利率保持在40％以上的水平，凈利率接近20％，這在制造業(yè)實(shí)屬難得，在一定意義上符合好生意、好公司的定義，體現(xiàn)企業(yè)較強(qiáng)的盈利能力和競爭優(yōu)勢。與此同時(shí)，可以看出毛利率和凈利潤率的差距正在不斷拉大，從另一個(gè)側(cè)面反映不斷攀升的成本吞噬企業(yè)盈利空間。

　　制造業(yè)成本透過

　　福耀玻璃只是制造業(yè)成本變遷的一個(gè)縮影。近年來隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，制造業(yè)經(jīng)濟(jì)效益下滑已是不爭的事實(shí)，很多企業(yè)家反映其攀升的成本也是不能承受之重。制造業(yè)公司大多分布在傳統(tǒng)行業(yè)，一方面轉(zhuǎn)型需要時(shí)間成本，另一方面攀升的成本和下降的效益使企業(yè)陷入生存困境，制約了企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)和競爭力培育。客觀合理地分析制造業(yè)整體成本變動(dòng)趨勢，有利于我們更一體地了解當(dāng)前形勢。

　　制造業(yè)公司規(guī)模龐大，占現(xiàn)有上市公司總數(shù)的六成左右。為了更一體考察制造業(yè)成本上升情況，我們將研究對象擴(kuò)大至2013年以前上市的、2015年?duì)I收在百億元以上、非借殼上市股、非ST股的制造業(yè)上市公司進(jìn)行一體分析。滿足上述條件的公司共有161家，分布在19個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)，鋼鐵、化工、有色及汽車行業(yè)數(shù)量較多。從所屬板塊來看，主板138家，中小板23家。從企業(yè)性質(zhì)來看，民營企業(yè)42家，國企109家。

　　稅負(fù)額的衡量上，以上市公司現(xiàn)金流量表中“本年繳納的各項(xiàng)稅額”減掉“本年收到的各項(xiàng)稅收返還”來計(jì)算。稅負(fù)高低衡量方面，采用兩個(gè)角度，一個(gè)是收入稅負(fù)，即稅負(fù)占營業(yè)收入的比重。一個(gè)是利潤稅負(fù)，即稅負(fù)占利潤總額的比重。

　　人工成本衡量上，以上市公司現(xiàn)金流量表中“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”來計(jì)算。利息成本方面，以上市公司財(cái)報(bào)附注中“利息支出-利息收入”計(jì)算，用利息成本占營收比重衡量其變動(dòng)。(本文所有財(cái)務(wù)指標(biāo)口徑計(jì)算相同。)

　　梳理這些上市公司年報(bào)，大部分國家經(jīng)濟(jì)整體低迷、需求下降、產(chǎn)品價(jià)格下降、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行等是財(cái)報(bào)的高頻詞匯，在一定程度上透過了當(dāng)前實(shí)業(yè)經(jīng)濟(jì)的困境。從其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)觀察其費(fèi)用成本壓力，得出以下幾點(diǎn)結(jié)論：

　　一、成本加速VS營收減速。161家制造業(yè)公司人工、稅負(fù)、利息三項(xiàng)成本規(guī)模穩(wěn)步攀升，在2013年至2016年分別為6128億元、6808億元、7395億元、7529億元(年化)，累計(jì)增幅為22.85％，年均增幅5.71％。同期營業(yè)收入增幅放緩，并在2015年出現(xiàn)下滑，4年累計(jì)增6.78％，低于成本增幅約16個(gè)百分點(diǎn)。如首鋼股份，公司2013年-2015年?duì)I收同比增幅-8.44％、-8.51％、-23.61％、3.99％，成本逆勢上漲7倍。從其成本結(jié)構(gòu)來看，漲幅非常大的是工資成本，其次是稅負(fù)成本。中航動(dòng)力近4年?duì)I收累計(jì)上漲1.12倍，但成本累計(jì)上漲3.18倍。紫光股份近4年?duì)I收上漲1.78倍，同期成本漲超9倍。

　　增速放緩的營收和持續(xù)攀升的成本吞噬企業(yè)利潤，數(shù)據(jù)顯示，161家制造業(yè)公司凈利潤在2013年至2015年持續(xù)三年下滑，2016年在供給側(cè)改變實(shí)施下出現(xiàn)轉(zhuǎn)暖跡象。此外，大而不強(qiáng)的公司數(shù)量逐年遞增，營收超百億元公司中，2013年至2016年三季度，虧損企業(yè)家數(shù)分別是9家、10家、23家、13家。

　　二、稅負(fù)超過凈利潤。利潤稅負(fù)是當(dāng)前常用來衡量稅負(fù)高低的指標(biāo)，采用全部稅費(fèi)和凈利潤比值計(jì)算。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2013年以來161家公司利潤稅負(fù)率分別為107％、113％、138％、97％。從中可看出稅負(fù)額連續(xù)3年超過凈利潤。利潤稅負(fù)率排名較高的大多為有色、鋼鐵板塊公司，這和近年來疲弱的經(jīng)濟(jì)環(huán)境相關(guān)。如中國鋁業(yè)近年來持續(xù)虧損，上交稅費(fèi)分別為41.56億元、39.33億元、46.7億元、27.09億元，同期歸屬于母公司凈利分別是9.48億元、-162.17億元、2.06億元、1.08億元，平均利潤稅負(fù)近13倍。公司表示，業(yè)績虧損主要原因是大部分國家需求放緩、產(chǎn)能過剩及鋁價(jià)下跌。今年隨著產(chǎn)品價(jià)格回升，國內(nèi)去產(chǎn)能初見成效等因素疊加，鋼鐵有色行業(yè)業(yè)績轉(zhuǎn)暖。此外，近期正在實(shí)施重大資產(chǎn)重組的長城電腦，也是稅費(fèi)遠(yuǎn)超過凈利潤的典型代表。公司此前主營業(yè)務(wù)是傳統(tǒng)PC電腦和液晶顯示器，近4年稅務(wù)費(fèi)用遠(yuǎn)超過企業(yè)盈利水平。公司2013年以來凈利分別是2949萬元、5772萬元、-3567萬元、2688萬元，期間稅務(wù)費(fèi)用分別為15.22億元、9.97億元、13.27億元、10.39億元，稅負(fù)是凈利潤的51.6、17.28、-37.22、38.64倍。

　　三、人工成本逐年攀升。中國制造業(yè)的崛起得益于相對低廉的人工成本，當(dāng)下人口紅利的優(yōu)勢正在逐漸消失，制造業(yè)持續(xù)上升的人工成本也印證這點(diǎn)。三項(xiàng)成本費(fèi)用中，漲幅較高的為人工成本，近4年從3227億上漲至4397億，累計(jì)上漲36.26％，平均每年漲9.07％，高出營收約7個(gè)百分點(diǎn)。人均薪酬支出從2013年9.26萬元上漲至2016年的11.49萬元(年化)，漲幅為24％。

　　從相對比例來看，人工成本占營收比例從5.75％提高至7.33％，遠(yuǎn)超過同期4.68％的凈利潤率水平。從行業(yè)特點(diǎn)來看，汽車行業(yè)人均工資漲幅較高，19家上市公司平均薪酬從8.42萬漲至12.87萬元，漲幅為52.87％；電子行業(yè)緊隨其后，從6.87萬元漲至10.33萬元，上漲49.88％，計(jì)算機(jī)、食品飲料和農(nóng)林牧漁等行業(yè)也漲幅居前。采掘行業(yè)薪酬水平下滑。

　　四、利息費(fèi)用逆勢回落。資金成本高是近年屢被提及的話題，以此反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)營困境。從數(shù)據(jù)來看，利息是三項(xiàng)費(fèi)用中規(guī)模較小的一項(xiàng)，年均規(guī)模約600億元，占營收比重約1％，占凈利潤比例約為28％。從其變化趨勢看，自2014年小幅升高之后，近2年出現(xiàn)回落趨勢。2013年以來分別占營收比重為1.06％、1.15％、1.13％、0.70％。關(guān)于利息費(fèi)用下降的原因，歸結(jié)起來主要有兩點(diǎn)：一方面得益于寬松的貨幣政策，2014年以來貸款利率下調(diào)6次，一年期貸款利率下調(diào)至4.75％，降幅達(dá)1.25個(gè)百分點(diǎn)；另一方面，資本市場再融入資金渠道的暢通及再融入資金工具的發(fā)達(dá)，提高了資本市場直接融入資金比例，降低了資金成本。從利息費(fèi)用降幅非常大公司財(cái)報(bào)來看，深天馬表示財(cái)務(wù)費(fèi)用減少主要系歸還銀行借款，利息支出相應(yīng)減少所致。華誼集團(tuán)表示，利息費(fèi)用減少主要系報(bào)告期借款減少、籌資成本下降。

　　小結(jié)

　　從上文分析中可以看出，福耀玻璃的成本上升并非個(gè)例，曹德旺的觀點(diǎn)有事實(shí)依據(jù)，161家公司折射出制造業(yè)整體現(xiàn)狀。一方面，人工、稅負(fù)等共性成本近年來穩(wěn)步上升，依靠低廉價(jià)格搶占大部分國家市場的策略難以為繼。另一方面，受經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響，制造業(yè)營收增速放緩，但成本始終處于上升通道，并沒有因?yàn)橹圃鞓I(yè)不振而出現(xiàn)下降。相比降至個(gè)位數(shù)的凈利潤率，成本每上升一個(gè)百分點(diǎn)都給企業(yè)帶來不小的生存壓力。從成本結(jié)構(gòu)來看，漲幅較快的是人工成本，且持續(xù)穩(wěn)定增長，人口紅利消失已然擺在眼前。其次是稅負(fù)成本，按照當(dāng)下常用利潤稅負(fù)的指標(biāo)衡量，樣本公司連續(xù)三年稅負(fù)是利潤的1倍以上?？紤]到凈利潤受影響因素較多，對比收入稅負(fù)水平，近4年也出現(xiàn)穩(wěn)步攀升。在此前提下，傳統(tǒng)制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)成了必選動(dòng)作。

　　制造業(yè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)支柱，貢獻(xiàn)了近八成工業(yè)總產(chǎn)值，同時(shí)也是稅收的主要貢獻(xiàn)者。傳統(tǒng)制造業(yè)的衰落給國內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來不小壓力，如何在喪失低成本優(yōu)勢的情形下，向高附加值領(lǐng)域挺進(jìn)是當(dāng)前面臨的難題。國家對制造業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展給予高度重視，2015年5月國務(wù)院公布《中國制造2025》戰(zhàn)略計(jì)劃，是中國實(shí)施制造強(qiáng)國戰(zhàn)略靠前個(gè)十年的行動(dòng)綱領(lǐng)。根據(jù)計(jì)劃，預(yù)計(jì)到2025年，中國將達(dá)成從“制造大國”變身為“制造強(qiáng)國”的目標(biāo)。而2016年隨著供給側(cè)改變的深化及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步轉(zhuǎn)暖，有不少公司也出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。展望未來，一方面制造業(yè)公司需積較整合資源提高競爭力，或通過兼并重組擴(kuò)大優(yōu)勢、或發(fā)揮核心技術(shù)優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級(jí)改造、或拓展更廣闊的海外市場、或?qū)⒌透郊又档纳a(chǎn)活動(dòng)轉(zhuǎn)移到勞動(dòng)力相對便宜的國家或地區(qū)。另一方面，制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)需要時(shí)間成本，需要政策的大力扶持。未來期待政策更多引導(dǎo)資金領(lǐng)域更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，給企業(yè)提供便利的融入資金環(huán)境，繼續(xù)降低企業(yè)融入資金成本。此外，在稅收方面進(jìn)一步加大調(diào)整力度，切實(shí)有效的降低制造業(yè)稅負(fù)，鼓勵(lì)制造業(yè)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新，提高其競爭力。