據(jù)調(diào)查顯示，2015年上半年，藍(lán)思科技綜合毛利率為20.83%，較上年同期下降5.25個(gè)百分點(diǎn)。募投項(xiàng)目大尺寸觸控功能玻璃面板建設(shè)項(xiàng)目，2015年上半年虧損近1500萬元，至此，該項(xiàng)目累計(jì)虧損已超過1.1億元。與此同時(shí)，藍(lán)思科技于2015年6月2日公告了一份超過60億元的定增計(jì)劃，資金主要用于藍(lán)寶石生產(chǎn)及智能終端應(yīng)用項(xiàng)目、3D曲面玻璃生產(chǎn)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。不過，藍(lán)思科技又于9月30日對(duì)該定增計(jì)劃做出調(diào)整，取消了補(bǔ)充10億元流動(dòng)資金項(xiàng)目。隨后，藍(lán)思科技公布了三季度業(yè)績預(yù)增報(bào)告，不過市場似乎對(duì)此并不認(rèn)可，藍(lán)思科技股市情況一直在低位徘徊，目前股市情況已不足高峰期的50%。
　　
　　前一周星期，據(jù)《中國經(jīng)營報(bào)》報(bào)道稱，藍(lán)思科技目前面臨著一系列的考驗(yàn)，較主要的便是毛利率的持續(xù)下滑和募投項(xiàng)目的大幅虧損。那么真的是這樣嗎？我們一起來分析看看。
　　
　　毛利率持續(xù)下滑
　　
　　藍(lán)思科技于3月18日登陸創(chuàng)業(yè)板，按其IPO發(fā)行價(jià)格22.99元/股計(jì)算，公司初次發(fā)布籌集資金額近15.4億元。而研究機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2015年大部分國家智能手機(jī)出貨總量同比增長率將從2014年的28%下降至10%。在此情況下，藍(lán)思科技想要獲得營收的持續(xù)高增長將更加困難，加上毛利率的下滑，藍(lán)思科技的盈利空間將被大幅壓縮。
　　
　　據(jù)藍(lán)思科技半年報(bào)顯示，今年上半年，由于其經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致折舊、攤銷、人工等固定成本較去年同期大幅增加。同時(shí)，公司大部分產(chǎn)品為2.5D,許多產(chǎn)品采用了新材料、新工藝，生產(chǎn)難度加大,殘次品率較高，導(dǎo)致營業(yè)成本增幅大于營業(yè)收入增幅。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率為20.83%，較上年同期下降5.25個(gè)百分點(diǎn)。
　　
　　值得關(guān)注的是，這不是藍(lán)思科技毛利率的初次下滑，2012年~2014年期間，藍(lán)思科技綜合毛利率分別為30.95%、31.68%和22.35%，2015年上半年毛利率僅為20.83%，環(huán)比降幅達(dá)1.52%。
　　
　　在毛利率下滑的同時(shí)，來自外部的競爭也越來越激烈。以藍(lán)思科技非常大的競爭對(duì)手伯恩光學(xué)為例，據(jù)公開報(bào)道顯示，伯恩光學(xué)2014年?duì)I業(yè)收入260億元金額，比2013年增長13%，2015年預(yù)計(jì)產(chǎn)值可達(dá)300億元，是蘋果和三星公司玻璃面板非常大供應(yīng)商。2014年分別占兩家公司供應(yīng)份額的58%和70%以上。2015年靠前季度伯恩光學(xué)銷售增長高標(biāo)準(zhǔn)，而藍(lán)思僅增長60%。
　　
　　此外，根據(jù)研究機(jī)構(gòu)IDC數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年上半年大部分國家智能手機(jī)出貨量為6.737億部，較2014年同期增長14.11%，第二季度出貨量為3.372億部，較2014年同期增長11.6%。
　　
　　由于中國等國家和地區(qū)市場逐漸走向成熟，智能手機(jī)市場趨于飽和，另外，受發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)不景氣、質(zhì)量提升使得手機(jī)生命周期延長等因素影響，研究機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2015年大部分國家智能手機(jī)出貨總量同比增長率將從2014年的28%下降至10%。在此情況下，藍(lán)思科技想要獲得營收的持續(xù)高增長將更加困難，加上毛利率的下滑，藍(lán)思科技的盈利空間將被大幅壓縮。
　　
　　初次發(fā)布項(xiàng)目連續(xù)虧損過億
　　
　　大尺寸觸控功能玻璃面板建設(shè)項(xiàng)目已于2015年4月1日全部達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。但由于大屏手機(jī)對(duì)部分平板電腦的替代，平板電腦市場需求下降；平板電腦防護(hù)玻璃訂單不及預(yù)期，導(dǎo)致大尺寸觸控功能玻璃面板項(xiàng)目產(chǎn)能利用不飽和，未達(dá)到預(yù)期效益。
　　
　　值得一提的是，在公司初次發(fā)布兩個(gè)募投項(xiàng)目中，公司大尺寸觸控功能玻璃面板建設(shè)項(xiàng)目建成以來已連續(xù)報(bào)出虧損。該項(xiàng)目在2013年~2015年6月份，虧損額分別達(dá)6.89萬元、9701萬元、1490萬元，累計(jì)虧損超過1.1億元。
　　
　　在上市之前，藍(lán)思科技卻對(duì)該項(xiàng)目做出了較為樂觀的估計(jì)，藍(lán)思科技表示該高標(biāo)準(zhǔn)達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)每年可新增銷售收入40億元，實(shí)現(xiàn)利潤總額9.18億元；凈利潤6.9億元；項(xiàng)目的稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為42.59%，稅后投入資金回收期為3.95年（靜態(tài)，含1.5年建設(shè)期）。
　　
　　實(shí)際上，大尺寸觸控功能玻璃面板建設(shè)項(xiàng)目已于2015年4月1日全部達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。但由于大屏手機(jī)對(duì)部分平板電腦的替代，平板電腦市場需求下降；平板電腦防護(hù)玻璃訂單不及預(yù)期，導(dǎo)致大尺寸觸控功能玻璃面板項(xiàng)目產(chǎn)能利用不飽和，未達(dá)到預(yù)期效益。
　　
　　目前，藍(lán)思科技已根據(jù)市場需求情況調(diào)整了該項(xiàng)目的總投入資金,并已將該項(xiàng)目部分生產(chǎn)線用于生產(chǎn)大屏手機(jī)防護(hù)玻璃。在此情況下，藍(lán)思科技擬將大尺寸觸控功能玻璃面板建設(shè)項(xiàng)目投入資金總額由18億元調(diào)整為10億元，其中已使用籌集資金置換了7.7億元。
　　
　　藍(lán)思科技于2015年4月3日發(fā)布了關(guān)于使用籌集資金置換已預(yù)先投入募投項(xiàng)目自籌資金的公告，截至2015年3月9日，公司以自籌資金預(yù)先投入募投項(xiàng)目的實(shí)際金額為24億元，公司使用籌集資金15億元置換已于前期投入兩個(gè)募投項(xiàng)目的自籌資金。其中，中小尺寸觸控功能玻璃面板技改項(xiàng)目和大尺寸觸控功能玻璃面板建設(shè)項(xiàng)目各置換了7.4億元和7.7億元。
　　
　　值得關(guān)注的是，雖然該募投項(xiàng)目連續(xù)虧損，但卻獲得了超過3億元的相關(guān)部門補(bǔ)助，其中大尺寸觸控功能面板產(chǎn)業(yè)化二期項(xiàng)目補(bǔ)助金額為2億元，大尺寸觸控功能玻璃觸控面板產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目補(bǔ)助金額為1.2億元。
　　
　　押注定增項(xiàng)目
　　
　　值得注意的是，“藍(lán)寶石生產(chǎn)及智能終端應(yīng)用項(xiàng)目”曾被列為藍(lán)思科技上市時(shí)的募投項(xiàng)目，后被剔除。
　　
　　據(jù)藍(lán)思科技9月30日披露的定增預(yù)案（修改后）顯示，藍(lán)思科技擬籌集資金總額不超過49億元，擬用于藍(lán)寶石生產(chǎn)及智能終端應(yīng)用項(xiàng)目和3D曲面玻璃生產(chǎn)項(xiàng)目。
　　
　　其中，藍(lán)寶石生產(chǎn)及智能終端應(yīng)用項(xiàng)目擬投入籌集資金34.02億元，占比達(dá)56.46%。公司稱，項(xiàng)目建設(shè)期為2年，完全達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年銷售收入為67.8億元，預(yù)計(jì)年凈利潤為11.16億元；3D曲面玻璃生產(chǎn)項(xiàng)目擬投入資金16.24億元，建設(shè)期為1年，完全達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年銷售收入為20.09億元，預(yù)計(jì)年凈利潤為6.8億元。
　　
　　藍(lán)寶石生產(chǎn)及智能終端應(yīng)用項(xiàng)目主營藍(lán)寶石晶片生產(chǎn)及智能終端應(yīng)用產(chǎn)品制造,項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，具備年產(chǎn)3億片藍(lán)寶石攝像頭保護(hù)鏡片、2.4億片指紋識(shí)別保護(hù)鏡片和3000萬片智能穿戴設(shè)備防護(hù)屏的能力。
　　
　　該項(xiàng)目擬在藍(lán)思科技(長沙)有限公司原藍(lán)寶石生產(chǎn)及智能終端應(yīng)用項(xiàng)目的基礎(chǔ)上增加投入資金、擴(kuò)大產(chǎn)能,項(xiàng)目已投入機(jī)器設(shè)備5.6億元，擬在此基礎(chǔ)上增加投入資金34億元，本項(xiàng)目變更后投入資金總額39.6億元。
　　
　　值得注意的是，“藍(lán)寶石生產(chǎn)及智能終端應(yīng)用項(xiàng)目”曾被列為藍(lán)思科技上市時(shí)的募投項(xiàng)目，后被剔除。
　　
　　實(shí)際上，藍(lán)思科技自2011年便開始進(jìn)入藍(lán)寶石領(lǐng)域，藍(lán)思科技在非公開發(fā)行預(yù)案中表示，“經(jīng)過幾年的吸收、研發(fā)、創(chuàng)新與積累，現(xiàn)公司已經(jīng)具備了較為成熟的藍(lán)寶石長晶設(shè)備制造、藍(lán)寶石生產(chǎn)、后段加工的全鏈條生產(chǎn)制造能力”。不過，經(jīng)過多年的發(fā)展，藍(lán)思科技至今并未列出具體的銷售額和客戶名稱，只是表示“目前，公司生產(chǎn)的藍(lán)寶石攝像頭保護(hù)鏡片和按鍵保護(hù)鏡片已經(jīng)成功運(yùn)用到消費(fèi)電子品牌產(chǎn)品中”。
　　
　　由于藍(lán)寶石項(xiàng)目運(yùn)營數(shù)年仍未形成有效地銷售額，藍(lán)思科技在該行業(yè)正面臨越來越嚴(yán)峻的競爭局面。據(jù)悉，目前國內(nèi)已有數(shù)十家上市公司投入資金藍(lán)寶石領(lǐng)域，投入資金額達(dá)數(shù)百億元。
　　
　　相對(duì)藍(lán)寶石項(xiàng)目，曲面玻璃的盈利前景或更加明朗，曲面玻璃主要應(yīng)用于智能終端產(chǎn)品的視窗防護(hù)屏以及后蓋,藍(lán)思科技已具備了3D曲面玻璃的設(shè)計(jì)和生產(chǎn)基礎(chǔ)，并已開始向三星、小米等客戶供貨。目前，公司的核心客戶包括蘋果、三星、LG、諾基亞、摩托羅拉、亞馬遜等全部知名企業(yè)，以及華為、中興、小米等國內(nèi)品牌廠商。不過有業(yè)內(nèi)人士表示，由于該產(chǎn)品的市場需求有限，即使達(dá)到預(yù)計(jì)的銷售收入，該項(xiàng)目也不會(huì)對(duì)藍(lán)思科技的總體營收產(chǎn)生非常大影響。
　　
　　而根據(jù)募投項(xiàng)目預(yù)估，公司未來的主要盈利增長點(diǎn)仍主要集中在藍(lán)寶石領(lǐng)域，但公開資料顯示，藍(lán)思科技在該領(lǐng)域至今仍未獲得知名客戶的青睞。